南平全市促进有效投资 创造有效供给工作会议召开

一是依托国内产业全面升级的契机，给予大型出口导向型企业相应研发支持，并以出口效益的变化作为考核验收标准，提高大型企业及产业链相关企业出口产品的质量和国际竞争力，以提升抵御人民币升值压力的能力。

她已经想停发了，因已远远超出她的预期了，但是资金还是持续涌进。谈到市场钱多，大家一直在谈各种资金都在入场，房地产资金向证券市场的转移。

今年跟踪了很多企业，中国有14亿人的健康医疗需求，中国企业通过吸收国外的新技术，包括一些商业模式，中国的制药之路就会越走越宽。先看市场的存量资金，为什么指数能一路推升，与存量资金调结构需求关系很大。增量资金还包括散户的资金，我们现在也能看到银行也是在积极鼓励客户配置权益性资产。再者是人的后市场，今年上海马拉松报名情况确实让我惊讶，原以为像马拉松这样无聊的运动一般人不会喜欢，没想到很多年轻人参与其中。进入专题： 资本市场 金融机构 投资 。

我大概记得这么一个数据，2013年中国卖房子卖了13亿平方米，我们是13亿人口。现在市场比较火热，我跟大家有一点不一样的，我感到有点焦虑。从国内情况看，贸易顺差是经常顺差的主要构成部分，它是国内供给扣减需求的剩余项，可视为国民储蓄存放于国外的部分，因而与一国储蓄率高低变化关系密切。

去年中国外汇储备净增5097亿美元，占当年1.9万亿美元结汇量的26.8%（比例与中储粮收购占全部粮食产量的比重接近）。官方购汇避免了新台币大幅升值，维持了产品出口竞争力，吸引大量跨国公司在当地投资设厂，但同时限制了本土企业做大做强及全球经营。建国后中国生育顶峰期为1963年-1972年，年出生人口三年均值顶峰为1969年，年均新出生人口超过2700万人。同时，内需低迷又降低了进口，贸易顺差迅速扩大，人民币升值压力有所提高。

笔者认为，在不发生极端事件的条件下，短期内人民币渐进升值框架暂不会改变。关键在于，中国经济"资产本币化、负债外币化"运行模式，虽然导致外债增加较快，但本质上属于经济内各类主体之间的资产负债调整，净外债头寸增加极为有限，这与拉美国家大量对外举债有本质区别，也不会积累太大的人民币贬值压力。

以今年为例，上半年末，虽然中国包括贸易信贷、贷款及其他负债总量高达14192亿美元，但同时还拥有相应类别资产13512亿美元，此类债务净头寸仅680亿美元。2002年，亚洲金融危机后中国经常账户顺差占GDP比重首次超2%，随后持续增加，人民币升值预期渐起。此种情况下，如果对外债务去杠杆，相应资产会同步缩减，不会形成巨大的人民币贬值压力。2005-2009年，中国经常账户顺差占GDP比重连续五年超4%，2007年为顶点，当年比重高达10.1%。

因此，未来汇率政策不但由周期性政策调控决定，还受产业发展战略导向的影响。资本市场走势常出人意料，简单否认这种可能性不免武断，但综合看，当前资本外流引起人民币贬值的可能性不大。中国央行已明确表示退出对外汇市场的常态式干预。为对冲外汇流入所形成的货币投放，中国台湾将银行法定存款准备金率最高提高至24%（可参见乔·史塔威尔《亚洲大趋势》）。

  在美联储QE3退出及加息预期升温、全球金融市场波动加剧、中国经济下行背景下，市场不乏对人民币贬值的担忧。第三，人民币走势判断已超出传统汇率理论解释范畴。

以目前中国全球第二大经济体的体量，如此巨大规模经常账户顺差至少说明如下三点：第一，人民币具备跻身全球主要货币的条件。进入专题： 人民币升值 。

然而，从2005年"汇改"算起，人民币对美元累计升值幅度仅35%，人民币升值能量显然未充分释放。从布雷顿森林解体后浮动汇率时代的各国经验看，经常项目顺差与货币升值基本同步，尤其是大型经济体。二则未来中国经济增速目标仍为7%左右，内需扩张限制了汇率升值空间。三是经济放缓过程中，通常情况是需求先于供给收缩，贸易顺差反而会阶段性增加。因此，尽管危机后中国经常账户顺差绝对水平及占GDP比重收窄，但占美国经常账户逆差比率不降反升，说明中国的全球竞争力并未衰减。今年，1974年出生人口进入不惑之年，当年新出生人口仅2200多万人，1963年出生人口步入退休年龄，支撑经常顺差的人口红利正在消退。

截至去年底，中国外汇储备接近4万亿美元，位列全球第一，2009-2010年外汇储备占GDP比重超过48%（形成鲜明对照的是，日本外汇储备占GDP比重维持在10%以下）。2007年中国经济总量已超过德国，成为全球第三大经济体，经常账户顺差规模明显超出当年日本和德国的可比水平。

如果说日德经历对人民币走势在经验上有一定参考意义，那么意味着人民币升值过程可能远未结束。如果央行完全退出外汇市场购买方，意味着外汇跌价和人民币加速升值。

目前，主要的担心资本外流导致人民币贬值。此外，为大家所忽略的是，2009年以来，中国对外收支平衡表中"净误差与遗漏"项年年负值，截至2013年累积规模高达2728亿美元。

这说明各种形式的资本外流早已存在，但并未改变人民币走势。2005年该比重超4%，当年启动人民币"汇改"过程。2012年，美国经常账户逆差比高点（2006年）下降45%。1971-1990年，日本和德国该比率分别为54.7%和32.5%。

原因在于，危机后美国经济去杠杆，贸易逆差缩窄，同时降息和QE减少了对外利息支付。如果把引起汇"价"变化的"量"因归类，无外乎经常账户、资本账户、兑换意愿和政策干预四类，其中关键是经常账户

不过，这几年信托业务的快速扩张，可以清楚地力证我国投资饥渴的病症之强烈。一、我国利率曲线的特征和资金成本估计 当前，我国金融市场大致被分割成三大领域：基础货币领域、商业银行资金借贷领域、市场化定价资金市场。

在金融领域包括行业准入、机构退出乃至风险处置等各个环节牢固树立市场理念，统一监管政策和要求，畅通社会资金的流动和运作，加快形成高效有序的市场化金融体系。风险管理和资产保全是金融机构的难题之一，不仅涉及资产转移的法律法规和程序手续，也涉及到风险资产处理市场的发育不成熟。

以P2P为代表的互联网金融机构的兴起连通了民间金融和正规金融，在中小资金投资与中小企业融资之间架起了桥梁，为中小资金提高收益开辟了渠道，为中小企业降低成本铺平了道路。也就是说，整体看，投资资金的总体风险收益水平和风险程度成正比。从资金需求方面来看，国有企业、大型集团、政府融资平台等仍处于资金需求的主导地位，规模扩张思维仍是主流，资金成本对其投资扩张行为约束力小。对创新性金融机构特别是互联网金融机构、投资机构、信托机构等来说，当前贷款人信息较分散，呈碎片化状态，难以整合和利用，风险定价能力明显不足。

风险厌恶程度越低，风险收益曲线越平坦。二是业务流程冗长与落后，各部门之间的内部协调非常困难，相互推诿扯皮，难以及时创新出适应真实市场需求的金融业务或产品。

它们之间的资金流动往往需要通过中介机构搭建渠道，被称为渠道业务。商业银行借贷市场利率仍存在一定的管制，目前中国人民银行公布各期限存贷款的基准利率，贷款定价已经放开，存款利率可以在基准利率的10％以内上浮。

为了让市场发挥决定性作用，金融管理部门要构建良好的金融基础设施，为市场良性运行提供平台和服务，加快支付系统、清算系统、征信系统等现代化、标准化、信息化建设，提高金融运行效率。银行存款转化为企业贷款，利率水平约上升至7％，其他资金利率水平基本保持不变。